數(shù)據(jù)整體略好于預期。市場擔心的工業(yè)增長、投資增長和新增貸款均好于預期。自主投資似有跟進,增速自年初以來均保持上升趨勢,非政府投資增速8月較7 月明顯提高。消費需求穩(wěn)中有升,消費升級是拉動消費加速的主要因素。出口雖然低于預期,但是復蘇趨勢并不改變。在內需強勁的拉動下,產(chǎn)出增長有所加快,季節(jié)調整后,8月工業(yè)環(huán)比增長1.2%,年化增速為15%左右。
　　復蘇趨勢得到進一步確認。我們曾指出7月增長低于預期不改變復蘇趨勢,8月數(shù)據(jù)支持我們的判斷。預計經(jīng)濟復蘇的趨勢將延續(xù)。首先,非政府主導的投資將逐步跟進。其次,在全球經(jīng)濟復蘇的背景下,外需復蘇的趨勢可以預期。第三,在消費升級和就業(yè)回升的背景下,消費增長將繼續(xù)保持穩(wěn)中趨升的態(tài)勢。當然,未來經(jīng)濟數(shù)據(jù)可能波動,但是經(jīng)濟復蘇的趨勢不會改變。經(jīng)濟復蘇過程中存在波動,對未來的預期依據(jù)波峰或波谷的數(shù)據(jù)可能并不合理。
　　跨過拐點,通脹進入上升通道。8月CPI和PPI雙雙環(huán)比上升,顯示經(jīng)濟已經(jīng)告別通縮,這印證了我們前期的觀點。從8月開始,物價指數(shù)(無論是PPI還是CPI)都將進入上升通道,CPI在10月或11月將轉正,PPI年內可能轉正。近期南北干旱可能如強食品價格上升的趨勢。我們預計,2010年通脹水平將在2-3%之間,即CPI為2.7%,PPI為3%左右。
　　信貸正?；?貨幣活期化。新增信貸回歸正常水平,一般貸款置換票據(jù)有所加快。2009年余下月份月均新增貸款4000億左右是比較正常的水平。貨幣活期化,Ml增速明顯上升,這表明經(jīng)濟景氣繼續(xù)回升。
　　2010年貨幣政策基調可能逐步轉向中性,2010年中國將轉入加息周期。我們估計2010年新增貸款在7萬億左右,即貸款增速為17%左右。