從 2021 年開始，培育鉆石在資本市場上獲得了高度關(guān)注。在 2021 年，中兵紅箭、力量鉆石、黃河旋風(fēng)等培育鉆石龍頭企業(yè)股票漲幅均在一倍以上。進(jìn)入 2022 年，宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境存在極大不確定性，而培育鉆石則是消費(fèi)板塊為數(shù)不多的亮點(diǎn)賽道。

       不過，從 8 月下旬開始，培育鉆石賽道開始迅速降溫。短短 4 個(gè)月時(shí)間，中兵紅箭、力量鉆石、黃河旋風(fēng)等龍頭較高點(diǎn)均接近腰斬。

       培育鉆石企業(yè)們的股價(jià)波動其實(shí)也反映了培育鉆石行業(yè)的變化。事實(shí)上，從今年 7 月開始，作為主要培育鉆石加工國的印度，其培育鉆石進(jìn)口額開始出現(xiàn)明顯下滑，這在一定程度上也反映了下游訂單的減少。在今年 10 月，印度培育鉆石月度進(jìn)口額降至了 2021 年來最低水平。

       而值得注意的是，在剛過去的 11 月，印度培育鉆石進(jìn)口額開始出現(xiàn)回升，進(jìn)口金額達(dá)到 0.77 億美元，同比仍下降 13.96%，但環(huán)比實(shí)現(xiàn)增長 40.63%。

       這一數(shù)據(jù)不足以支持市場的短期判斷。但是從長期來看，只有鉆石需求一直存在，那么培育鉆石的顛覆性就難以被磨滅。

       本文對培育鉆石行業(yè)有以下幾個(gè)觀點(diǎn)：

       1，培育鉆石是鉆石的一種，在外觀和品質(zhì)上與天然鉆石幾無差別，但成本僅為四分之一，價(jià)格僅為三分之一或更低，這使其天生具備強(qiáng)大的顛覆性。對比全球天然成品鉆 280 億美元的市場規(guī)模，培育鉆石仍然有著極大的發(fā)展?jié)摿?，把?40% 培育鉆石產(chǎn)能的中國企業(yè)也有著更大的機(jī)會。

       2，目前，培育鉆石定價(jià)體系較為混亂，需要重新執(zhí)行行業(yè)規(guī)則。長期以來，培育鉆石錨定天然鉆石價(jià)格，隨成本降低而下降，近兩年下降至天然鉆石的三分之一左右。但是，培育鉆石行業(yè)存在一定的內(nèi)卷屬性，從 2020 下半年開始，由于庫存增多，部分經(jīng)銷商開始 " 甩賣 "，一些培育鉆產(chǎn)品價(jià)格下降了將近 50%。

       3，長期來看，培育鉆石下游市場更具價(jià)值。鉆石行業(yè)遵循微笑曲線，下游零售端附加值最高國內(nèi)外珠寶商們爭相布局的領(lǐng)域，這也成為。目前在婚介市場上，培育鉆石滲透率正在不斷提升。此外，珠寶商們依托培育鉆更低的價(jià)格，打造 " 悅己 " 等新概念，力求為培育鉆賦予新的價(jià)值連接。

       鉆石產(chǎn)業(yè)的 " 最強(qiáng)顛覆者 "

       培育鉆石的出現(xiàn)，直接撼動了鉆石行業(yè)由來已久的森嚴(yán)壁壘，這也是培育鉆石被高度關(guān)注的核心原因。

       長期以來，鉆石以人為打造的稀缺感，保持著極高的售價(jià)。而培育鉆石本身以碳粉高溫高壓壓制（HPHT 法），兩三周之內(nèi)即可一次性生產(chǎn)出超過 10 克拉的大顆粒鉆石毛坯。這種方法本身即是模擬自然界中鉆石生產(chǎn)過程，產(chǎn)生的培育鉆石在外觀上與天然鉆石沒有差異，在品質(zhì)上甚至更占優(yōu)勢。

       更為重要的是，目前的培育鉆石價(jià)格更為低廉，零售價(jià)僅為天然鉆石的三分之一。這雖然還不是最終形成的穩(wěn)定價(jià)格，但可以確定的是，可以大規(guī)模商業(yè)化生產(chǎn)的培育鉆石，本身就具備極為強(qiáng)大的價(jià)格優(yōu)勢。

       在這種情況下，培育鉆石也被視為顛覆傳統(tǒng)鉆石產(chǎn)業(yè)體系的 " 最強(qiáng)挑戰(zhàn)者 "，有著極為巨大的想象空間。

       根據(jù) 2022 年戴比爾斯鉆石行業(yè)洞察報(bào)告，2021 年全球鉆石珠寶市場總規(guī)模為 870 億美元，其中成品鉆石需求總規(guī)模為 280 億美元，兩者相較于 2020 年均實(shí)現(xiàn)了 27% 的增幅。在全球范圍內(nèi)，美國和中國是前兩大需求市場。其中 2021 年美國鉆石珠寶市場規(guī)模為 470 億美元，其中成品鉆石需求規(guī)模為 150 億美元；中國鉆石珠寶市場規(guī)模為 100 億美元，其中成品鉆石需求規(guī)模為 30 億美元。

       這也意味著，培育鉆石有著極大的發(fā)展?jié)摿Α８匾氖?，培育鉆石能夠解決中國在鉆石產(chǎn)業(yè)鏈關(guān)鍵環(huán)節(jié)普遍缺失的不利地位。

       在傳統(tǒng)鉆石產(chǎn)業(yè)鏈中，中國基本作為最終消費(fèi)端存在，在鉆石產(chǎn)地、切割拋光、鉆石品牌等關(guān)鍵環(huán)節(jié)始終缺位。而鉆石產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)堑湫偷奈⑿η€，上下游毛利率可達(dá) 60-70%，加工環(huán)節(jié)僅約 10%。

       而在培育鉆石上，國內(nèi)在上游有著極大的生產(chǎn)優(yōu)勢。中國是全球 HPHT 法培育鉆石主要產(chǎn)地，占全球培育鉆石產(chǎn)量炒股 40%，其中約 90% 的產(chǎn)出均有 HPHT 法制造，有黃河旋風(fēng)、力量鉆石、中南鉆石等主要玩家。

       不過目前，培育鉆石中游加工環(huán)節(jié)基本由印度壟斷，其占據(jù)了超 90% 市場份額。而在下游需求端，美國是培育鉆石主要消費(fèi)地，在 2020 年消費(fèi)了全球約 80% 的培育鉆石。

       這在一定程度上影響了國內(nèi)培育鉆石的話語權(quán)。后續(xù)隨著培育鉆石產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，培育中游鉆石加工以及最重要的下游消費(fèi)市場將是核心方向。

       培育鉆石還沒適應(yīng)鉆石業(yè)的規(guī)則

       目前來看，培育鉆石雖然已經(jīng)被認(rèn)定為 " 鉆石 "，但仍未適應(yīng)鉆石業(yè)的規(guī)則。

       2018 年 7 月，美國聯(lián)邦貿(mào)易委員會（FTC）改變了 62 年的 " 鉆石定義 "，刪去了 " 天然 " 一詞，將培育鉆石納入鉆石品類，培育鉆石首次有了與天然鉆石的同等地位。隨后，培育鉆石先后得到了包括歐亞經(jīng)濟(jì)聯(lián)盟、HRD Antwerp、美國寶石研究院（GIA）、中國珠寶玉石首飾行業(yè)協(xié)會、國家珠寶玉石質(zhì)量監(jiān)督檢驗(yàn)中心、國際寶石學(xué)院（IGI）等機(jī)構(gòu)的認(rèn)可，鉆石巨頭戴比爾斯也在 2018 年 10 月開始售賣培育鉆石。

       不過，目前來看，培育鉆石這種新型鉆石還未能適應(yīng)鉆石業(yè)的規(guī)則。

       在傳統(tǒng)鉆石產(chǎn)業(yè)鏈中，規(guī)則極為重要。最早南非的鉆石，即是憑借壟斷帶來的稀缺性保持著高昂的價(jià)格，后續(xù)俄羅斯發(fā)現(xiàn)大鉆石礦，最終仍然選擇加入了傳統(tǒng)天然鉆石的規(guī)則。在 2022 年，俄羅斯鉆石礦被制裁，稀缺性提升，國際鉆石價(jià)格就開始直線飆升。

       而培育鉆石本身并不具備稀缺性，只要加大產(chǎn)能就可以源源不斷生產(chǎn)出來。同樣，目前培育鉆石尚未形成標(biāo)準(zhǔn)的行業(yè)組織，這也造成培育鉆石行業(yè)較為混亂，價(jià)格戰(zhàn)不斷。

       長期以來，培育鉆石以天然鉆石價(jià)格為錨點(diǎn)來進(jìn)行定價(jià)。不過在供給過剩面前，這一定價(jià)體系也遭遇到了挑戰(zhàn)。

       從 2020 下半年開始，培育鉆石價(jià)格波動比較劇烈。根據(jù)貝恩咨詢的行業(yè)報(bào)告數(shù)據(jù)，在 2021 年培育鉆石平均零售價(jià)和平均批發(fā)價(jià)分別已經(jīng)降至天然原石價(jià)格的 30% 和 14%，而在 2020 年，這兩項(xiàng)數(shù)據(jù)則分別為 35% 和 20%。在美國市場上，1 克拉培育鉆石降幅顯著，2020 Q3 至 2022 Q1，其價(jià)格下降了一半左右。

       短期來看，這種價(jià)格下滑來自于供給端和需求端的不匹配。行業(yè)庫存有所提升，部分分銷商存在 " 甩貨 " 現(xiàn)象。截至目前，培育鉆石行業(yè)發(fā)展尚不成熟，下游需求市場仍然有待開發(fā)，但上游生產(chǎn)端擴(kuò)產(chǎn)能步伐過快，導(dǎo)致市場對培育鉆石行業(yè)產(chǎn)生了一定擔(dān)憂。不過，長期來看，培育鉆石滲透率仍將不斷提升。

       隨著需求和供給重新形成匹配，培育鉆石也將需要制定自己的規(guī)則。

       培育鉆石必須開始培育下游了

       規(guī)則之外，目前的培育鉆石產(chǎn)業(yè)需要加大力度培育下游市場了。

       參考傳統(tǒng)鉆石產(chǎn)業(yè)鏈，下游鉆石品牌往往可以攫取最大的利潤空間。更重要的是，相對于上中游，下游銷售端受鉆石價(jià)格波動的影響往往更小，也更容易打造品牌。這也是國際國內(nèi)珠寶品牌商們害怕錯(cuò)過培育鉆石風(fēng)口而加速布局的原因。

       在傳統(tǒng)鉆石產(chǎn)業(yè)鏈中，鉆石具備兩種特性：一是壟斷帶來的人工稀缺感，這帶動鉆石成為一種價(jià)值符號；二是長期的營銷中，鉆石與愛情所掛鉤，成為婚戀市場上核心珠寶產(chǎn)品。

       而培育鉆石的出現(xiàn)，以量大、質(zhì)優(yōu)、價(jià)廉打破了天然鉆石的稀缺感屬性，也讓培育鉆石有了講新故事的空間。

       在傳統(tǒng)婚戀市場上，培育鉆石正在加速成長，在美國市場上已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了極佳的滲透。數(shù)據(jù)顯示，今年 1-8 月美國培育鉆石婚戒市場銷量同比增長 78%，9 月增長 53.6%。在價(jià)格帶 2500-5000 美元的婚戒市場上，今年 1-9 月，培育鉆石銷量滲透率已經(jīng)達(dá)到了 39.8%，較 2021 年的 27.8% 提升了 12 個(gè)百分點(diǎn)。而在 2020 年，這一滲透率僅為 16.6%。

       除此之外，培育鉆石更為低廉的價(jià)格，也讓珠寶品牌們將 " 悅己 " 視為新的市場，試圖將培育鉆石賦予新的價(jià)值觀。

       如豫園股份旗下的 " 露璨 " 品牌，可謂是上市企業(yè)中最早布局培育鉆石賽道的品牌，品牌理念即是 " 和你一樣，生而不同 "；曼卡龍旗下的慕璨品牌定位以悅己消費(fèi)為主，在新媒體營銷上取得了一定成績；新晉珠寶品牌小白光 Light Mark 則創(chuàng)新性更強(qiáng)，致力于滿足年輕消費(fèi)者需求，目前擴(kuò)張也更為迅速。除此之外，潮宏基、中國黃金等傳統(tǒng)珠寶品牌也都加速布局培育鉆石賽道。

       不過，截至目前，雖然培育鉆石價(jià)格更低的形象已經(jīng)開始深入人心，但國內(nèi)消費(fèi)者對于培育鉆石的接受度仍處于較低水平。根據(jù)貝恩的數(shù)據(jù)，2020 年到 2021 年，全球培育鉆滲透率從 5.9% 增長至 8%，而中國培育鉆滲透率在 2020 年到 2021 年從 4% 增長至 6.7%，仍有較大發(fā)展空間。

       長期來看，只要鉆石的故事仍在持續(xù)，那么培育鉆石就仍有市場，這種顛覆性難以被磨滅。不過，考慮到培育鉆石市場的高度內(nèi)卷屬性，這種新型鉆石能否完全替代傳統(tǒng)鉆石產(chǎn)業(yè)鏈體系，仍然有待驗(yàn)證。