今年A股市場(chǎng)遭遇股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)，許多大股東質(zhì)押股權(quán)瀕臨平倉(cāng)。為化解股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)，不少地方政府紛紛從股權(quán)和債權(quán)兩方面入手，設(shè)立專項(xiàng)基金，“馳援”上市公司。而地方國(guó)資馳援計(jì)劃也在吸引社會(huì)資本參與，放大規(guī)模。

       那么，市場(chǎng)化資本怎么考慮的？21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者了解到，部分市場(chǎng)化資本對(duì)債權(quán)投資沒(méi)有興趣，但對(duì)一些優(yōu)質(zhì)、稀缺上市公司的股權(quán)投資有強(qiáng)烈興趣。

       無(wú)意債權(quán)？

       2018年以來(lái)不少上市公司股價(jià)腰斬，大股東質(zhì)押股權(quán)瀕臨平倉(cāng)。

       Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2018年11月5日, 市場(chǎng)質(zhì)押股數(shù)6456.89億股, 市場(chǎng)質(zhì)押股數(shù)占總股本10.05%, 市場(chǎng)質(zhì)押市值為46041.78億元。

       截至2018年11月5日, 大股東質(zhì)押股數(shù)6053.55億股, 大股東質(zhì)押股數(shù)占所持股份比6.6%,大股東未平倉(cāng)總市值12049.76億元, 大股東疑似觸及平倉(cāng)市值30009.8億元。

       其中有15家上市公司累計(jì)質(zhì)押股數(shù)超過(guò)70%，最高的銀億股份（000981.SZ）累計(jì)質(zhì)押比達(dá)到82.18%。累計(jì)質(zhì)押數(shù)量最多的是包鋼股份（600010.SH），達(dá)109.71億股，質(zhì)押總市值達(dá)175.54億元，質(zhì)押比為24.07%。

       為幫助上市公司紓解股票質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)，最近一個(gè)月，各地政府紛紛設(shè)立馳援計(jì)劃。

       目前已有十多個(gè)地方國(guó)資醞釀馳援上市民企。比如最早行動(dòng)的深圳的“數(shù)百億”專項(xiàng)資金，最新的行動(dòng)來(lái)自上海，提出助推民營(yíng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展“二十七條”措施、三個(gè)100億工程。此外，北京、廣州、湖南、浙江、四川成都等十多個(gè)地區(qū)的國(guó)資被曝出已經(jīng)于近期推出或醞釀了救市方案。

       馳援對(duì)象一般被設(shè)定在有發(fā)展前景的企業(yè)。比如參與設(shè)立上述“馳援母基金”的珠?；鸲麻L(zhǎng)郭瑾就曾指出，近期珠?；鸬墓ぷ髦匦木褪窃谕诰蛏鲜泄局兄档民Y援的企業(yè)。那些產(chǎn)能過(guò)剩，沒(méi)有核心技術(shù)，沒(méi)有持續(xù)造血能力，只能讓其淘汰出局。

       深圳市政府最早行動(dòng)推進(jìn)國(guó)資馳援上市公司。據(jù)悉，深圳已設(shè)立專項(xiàng)工作小組，安排數(shù)百億元的專項(xiàng)資金，負(fù)責(zé)統(tǒng)籌協(xié)調(diào)化解轄內(nèi)上市公司股票質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)事宜。目前其“風(fēng)險(xiǎn)共濟(jì)”資金已經(jīng)到位。

       10月26日，首單紓困專項(xiàng)債券在深交所成功簿記發(fā)行：深圳市投資控股有限公司2018年紓困專項(xiàng)債券最終發(fā)行規(guī)模為10億元，專項(xiàng)股權(quán)投資資金將通過(guò)商業(yè)化原則吸引社會(huì)資本參與，實(shí)現(xiàn)一定比例的規(guī)模放大。

       那么，民間資本是否會(huì)積極參與馳援計(jì)劃呢？21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者采訪的多家私募基金公司表示沒(méi)有興趣。

       一家深圳的美元基金PE的董事表示：“經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不好，不會(huì)考慮馳援?！?/p>

       一家北京的PE公司負(fù)責(zé)人告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者，民間資金不會(huì)參與債權(quán)的“馳援救市”?！皣?guó)有資金借給A股上市公司，大股東拿這筆錢(qián)去作為平倉(cāng)的資金交給股權(quán)質(zhì)押方，避免他的股票強(qiáng)制平倉(cāng)。這實(shí)際上是一個(gè)債，未來(lái)的股價(jià)回升了這個(gè)債要還給政府。”

       “這種借款，實(shí)際上質(zhì)押物，包括保障措施并不充分，在這種情況下，民間資金不會(huì)參與?！?/p>

       “給上市公司大股東的借款，理論上來(lái)說(shuō)是不符合風(fēng)控條件的，或者說(shuō)質(zhì)押物不足，保障措施不夠，這種情況下的民間資金是不會(huì)介入的，所以市場(chǎng)化資金沒(méi)有參與?！鄙鲜霰本┑腜E公司負(fù)責(zé)人表示。

       一位上海PE的合伙人表示：“今年以來(lái)股市大幅下跌，很多質(zhì)押的股份出現(xiàn)了債務(wù)問(wèn)題，這種債務(wù)問(wèn)題主要集中在上市公司股東層面，尤其是大股東層面。近期監(jiān)管部門(mén)出臺(tái)的關(guān)于私募基金參與上市公司并購(gòu)重組，主要圍繞的是上市公司股東的債務(wù)問(wèn)題而展開(kāi)的?！?/p>

       “政策的支持，給私募基金的投資提供了更多的投資思路，但由于上市公司有債務(wù)問(wèn)題存在，因此很多私募基金在參與類似項(xiàng)目當(dāng)中仍然較為謹(jǐn)慎，除非得到基金委托人的支持和同意?！鄙鲜鯬E合伙人表示。

       關(guān)注稀缺資產(chǎn)

       如果馳援上市公司計(jì)劃僅是債權(quán)投資，市場(chǎng)化資本沒(méi)什么興趣，但如果是股權(quán)投資，則不同了。

       11月5日，一位PE的董事長(zhǎng)告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者，市場(chǎng)化資金更愿意參與的是，“看到實(shí)際控制人沒(méi)法還錢(qián)了，或者要爆倉(cāng)，趁機(jī)低價(jià)獲得上市公司控股權(quán)或者上市公司前幾大股東的權(quán)利，這是民間資金正在做的事?！?/p>

       “現(xiàn)在股市低迷，是好機(jī)會(huì)，民間資金比較積極?！鄙鲜鯬E董事長(zhǎng)表示。

       那么民間資金現(xiàn)階段主要專注于并購(gòu)上市公司的哪類資產(chǎn)？“肯定是稀缺性的資產(chǎn)，比如說(shuō)醫(yī)藥的，或者有壟斷性的、有牌照的、稀缺的行業(yè)，或者有唯一技術(shù)的行業(yè)，或者不能復(fù)制的行業(yè)，這類比較特殊的行業(yè)，都是民間資金現(xiàn)在在想辦法快速布局的領(lǐng)域?！鄙鲜鯬E董事長(zhǎng)表示。

       一位PE公司合伙人也表示，在股市低迷期，現(xiàn)在一些市場(chǎng)化資本很有興趣投資代表未來(lái)產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向的優(yōu)質(zhì)上市公司的股權(quán)。

       不但民間資金在趁股市低迷抓緊布局，部分國(guó)有股權(quán)基金也在加速行動(dòng)。

       11月5日，一家市場(chǎng)化運(yùn)作的華南地方國(guó)有股權(quán)基金公司的人士告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者：目前股市低迷，“有不錯(cuò)的機(jī)會(huì)，可以抓住。”

       “我們現(xiàn)在正在積極地對(duì)接上市公司，具體因?yàn)樯婕吧鲜泄镜囊恍╇[私問(wèn)題，所以不方便介紹。但是我們現(xiàn)在是在跟進(jìn)這一塊，比如一些環(huán)保類、新能源、新材料，跟我們當(dāng)?shù)匾恍┊a(chǎn)業(yè)相關(guān)的上市企業(yè)，我們現(xiàn)在正在積極對(duì)接，希望能夠把他們引入進(jìn)來(lái)，正在這個(gè)過(guò)程中?！?/p>

       當(dāng)問(wèn)及會(huì)不會(huì)考慮聯(lián)合其他資本，比如說(shuō)社會(huì)資本、民間資本一起參與上市公司的股權(quán)投資？該人士表示，不排除這個(gè)可能。