中國人民銀行決定，自2016年3月1日起，普遍下調(diào)金融機構(gòu)人民幣存款準備金率0.5個百分點，以保持金融體系流動性合理充裕，引導(dǎo)貨幣信貸平穩(wěn)適度增長，為供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革營造適宜的貨幣金融環(huán)境。

　　【對股市影響】央行罕見周一降準支援證監(jiān)會新任主席劉士余
　　沒錯，降準了。
　　雖然之前一直對外口徑是可能不大，但適度寬松甚至過度寬松已經(jīng)成為無奈之選。
　　在無明顯利空的情況下，周一股市大跌一度逼進前期2638低點。股市的系統(tǒng)性風(fēng)險千鈞一發(fā)。
　　于是，我們看到，很少見到的周一盤后就釋放利好：
　　央行決定下調(diào)金融機構(gòu)人民幣存款準備金率0.5個百分點。
　　央行決定，自2016年3月1日起，普遍下調(diào)金融機構(gòu)人民幣存款準備金率0.5個百分點，以保持金融體系流動性合理充裕，引導(dǎo)貨幣信貸平穩(wěn)適度增長，為供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革營造適宜的貨幣金融環(huán)境。
　　我們不去討論尾盤是機構(gòu)獲知利好還是國家入場，不去討論劉主席這幾天多了多少華發(fā)，如今看來2638將是個階段性底部。只是，如今不跌破，未來也能不跌破嗎？
　　小兵沒有答案。

　　【對人民幣影響】新年首降準意欲何為 會不會引發(fā)人民幣大幅貶值
　　意外降準攪動金融市場
　　這是央行在2016年的首次降準。對于此次降準，華泰證券首席分析師羅毅表示，據(jù)華泰證券預(yù)測此次降準將釋放流動性7000億左右，對股市形成正面維穩(wěn)作用。
　　上海財經(jīng)大學(xué)現(xiàn)代金融研究中心副主任奚君羊在接受《國際金融報》記者采訪時指出：“從技術(shù)面而言，A股在經(jīng)過今日的大跌之后，應(yīng)該會有一波反彈。而降準的消息出來后，勢必對明日的股市形成一支撐。”
　　在中國央行宣布降準之后，全球金融市場隨即劇烈波動。新加坡新華富時A50期指短線收復(fù)3%的跌幅至平盤附近。港股方面，恒生國企指數(shù)期貨漲1%，恒指期貨漲0.7%。大宗商品方面，銅價跌勢收窄，而現(xiàn)貨黃金則持穩(wěn)于1230美元/盎司上方。原油縮小跌幅，美國原油回升至32.64美元/桶附近。
　　市場對于今日央行宣布降準似乎頗感意外，不過興業(yè)銀行首席經(jīng)濟學(xué)家魯政委則認為，從平補外匯占款流失來看，早就有降準的必要性。奚君羊同樣表示：“從經(jīng)濟基本面來看，目前依舊存在下行的壓力，需要貨幣政策的刺激。”

　　流動性緊張緩解
　　中資銀行交易員厲鋒對《國際金融報》記者表示：“央行的降準將緩解近日出現(xiàn)的市場流動性偏緊的狀態(tài)。”今天央行還通過公開市場進行了2300億元的7天期逆回購，考慮到今天有800億元逆回購到期，央行凈投放1500億。本周共計有1.16萬億的逆回購到期，對市場壓力較大。
　　在春節(jié)前夕，市場普遍預(yù)計央行將降準補充流動性，但考慮到匯率因素，央行選擇通過MLF、逆回購等手段投放流動性。“過去幾個月間，央行多使用公開市場操作的方式來調(diào)節(jié)市場流動性，但是這只能解決短期的流動性問題，隨著逆回購操作的到期，市場又會不時面臨資金緊張壓力。”厲鋒表示。
　　民生證券固收研究組負責人李奇霖認為，此次降準50BP，釋放流動性大約5000-6000億元，僅能勉強抵補基礎(chǔ)貨幣缺口，因為外匯占款持續(xù)收縮，本周公開市場操作到期則有9300億元。但超預(yù)期的降準卻有“寬松”的信號意義。
　　摩根大通首席經(jīng)濟學(xué)家朱海濱預(yù)計，進入2016年，貨幣政策將繼續(xù)維持寬松。目前預(yù)計2016年會有一次25個基點的降息和4次50個基點的降準。

　　人民幣貶值疑惑再起
　　而在奚君羊看來，此次央行降準并不是太令人感到意外，“如果不是由于前段時間人民幣貶值壓力較為突出，央行的降準早就應(yīng)該時時了。”奚君羊表示。
　　在央行宣布降準之后，離岸人民幣兌美元迅速走低，截至北京時間19：30，人民幣兌美元離岸即期匯率最低下滑至6.5592。因此，市場開始擔心，央行的降準是否會引發(fā)新一輪的人民幣貶值。
　　對此，瑞穗稱，降準時機合適，料不會引發(fā)離岸在岸人民幣拋售，降準也為進一步供給側(cè)改革提供更好氛圍。
　　“近期人民幣匯率走勢穩(wěn)定，而且從基本面來看，人民幣不存在貶值的基礎(chǔ)，1月份中國的國際貿(mào)易收支依舊是順差。而且，相較于其他國家，中國的貨幣利率還是比較高的，因此此次降準不會引發(fā)人民幣大幅貶值。”奚君羊指出。今日，外管局公布數(shù)據(jù)顯示，按美元計價，2016年1月，我國國際收支口徑的國際貨物和服務(wù)貿(mào)易收入1856億美元，支出1506億美元，順差350億美元。其中，貨物貿(mào)易收入1626億美元，支出1069億美元，順差557億美元；服務(wù)貿(mào)易收入231億美元，支出437億美元，逆差207億美元。
　　九州證券全球首席經(jīng)濟學(xué)家鄧海清認為，近期人民幣相對強勢，是央行降準的前提。此前央行反復(fù)強調(diào)，“過度降準不利于穩(wěn)定資本流動和匯率”。“此次央行降準幅度如此之大，可見央行對于匯率和資本外逃的擔憂減弱。”不過，鄧海清進而指出，需要警惕一旦出現(xiàn)“過度降準不利于穩(wěn)定資本流動和匯率”，央行應(yīng)當做好預(yù)案。

　　【對降準時機的疑惑】央行為何選擇在此時降準？
　　2月29日傍晚，中國人民銀行突然宣布，普遍下調(diào)人民幣存款準備金率0.5個百分點。
　　盡管市場對這次降準期盼已久，尤其是元旦、春節(jié)等多個關(guān)鍵時間窗口，關(guān)于降準的傳聞不時興起。但央行此時宣布降準消息，仍然出乎意料。與2015年歷次降準相比，猴年的首次降準為普遍降準，相對比較簡單，不再包含定向降準的內(nèi)容，即不再與“三農(nóng)”及小微貸款是否達標掛鉤。而2015年的5次降準，要么是“定向+普降”，要么是干脆就是定向降準。
　　2014年，央行引入了定向降準考核機制，通過對滿足審慎經(jīng)營要求且“三農(nóng)”或小微企業(yè)貸款達到標準的商業(yè)銀行實施優(yōu)惠準備金率，并按年根據(jù)銀行“三農(nóng)”或小微企業(yè)貸款投放情況動態(tài)調(diào)整其準備金率的方式，建立正向激勵機制，引導(dǎo)銀行改善優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)，增強對“三農(nóng)”和小微企業(yè)的支持。
　　今年1月25日，部分銀行因為不再符合定向降準要求，央行恢復(fù)其正常存款準備金率，一定程度上提高了存準率水平，一度出現(xiàn)市場流動性較為緊張局面。有分析人士認為，這是央行針對一月份貨幣信貸過快增長作出的政策調(diào)整。
　　對此，央行還專門進行辟謠：央行按照定向降準相關(guān)制度，對2015年度金融機構(gòu)實施定向降準的情況進行了考核，絕大多數(shù)銀行信貸支農(nóng)支小情況良好，滿足定向降準標準，可以繼續(xù)享受優(yōu)惠準備金率；少數(shù)銀行不再滿足定向降準標準，因而不能繼續(xù)享受優(yōu)惠準備金率。央行專門強調(diào)，考核結(jié)果有上有下，有利于建立正向激勵機制，屬于考核制度題中應(yīng)有之義，與新增貸款增速或宏觀審慎評估無關(guān)。
　　那么這次，為什么要實行普遍降準呢？央行表示，主要目的在于：保持金融體系流動性合理充裕，引導(dǎo)貨幣信貸平穩(wěn)適度增長，為供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革營造適宜的貨幣金融環(huán)境。
　　仔細思量，此次降準的考慮，還真的都在情理之中：
　　從宏觀經(jīng)濟走勢看，2月我國進出口數(shù)據(jù)均顯著低于預(yù)期，PPI長期處于低位，表明國內(nèi)通縮壓力較大，而領(lǐng)先指標——制造業(yè)PMI已經(jīng)連續(xù)6個月處于榮枯線以下，并且創(chuàng)下40個月來最低。這些都表明，我國經(jīng)濟當前仍然面臨較大的下行壓力。本次降準預(yù)計將釋放7000億元流動性，再次為實體經(jīng)濟注入血液，有利于進一步穩(wěn)定經(jīng)濟增長。
　　從流動性本身來看，在美元開啟十年來首次加息后，人民幣近期呈現(xiàn)貶值趨勢，加速了資本流出的速度。從央行數(shù)據(jù)來看，央行口徑的外匯占款已經(jīng)連降3個月，且規(guī)模巨大，合計達1.6萬億。這意味著，我國的基礎(chǔ)貨幣有同樣規(guī)模的缺口。央行于1月積極通過MLF和公開市場操作，釋放中長期和短期流動性。本次降準0.5個百分點，實為對基礎(chǔ)貨幣的補充。
　　從2016年工作任務(wù)看，“去杠桿”是2016年經(jīng)濟工作的五大重點任務(wù)之一。在經(jīng)濟下行壓力較大的背景下，如何以可控方式和可控節(jié)奏逐步消化泡沫和杠桿問題，是一項艱難的挑戰(zhàn)。根據(jù)國際經(jīng)驗，歷史上成功去杠桿的國家，均保持了貨幣政策的適度寬松。因此，通過降準為結(jié)構(gòu)性改革營造寬松的環(huán)境，有助于“去杠桿”工作任務(wù)順利完成。
　　那么此次降準，為什么選擇在大周一傍晚宣布呢？從降準時間點來看，在剛剛于上海閉幕的G20財長和央行行長會議上，各主要國家的部長和行長均認為全球經(jīng)濟復(fù)蘇難以達到預(yù)期，下行風(fēng)險和脆弱性均已上升。會議將需求刺激和結(jié)構(gòu)性改革結(jié)合起來討論，強調(diào)了貨幣政策在支持經(jīng)濟增長中的重要作用。我國財政部長樓繼偉在會議上也表示，中國將力求在短期增長和長期改革見找到平衡。本次降準，可以說是對G20部長級會議達成共識的反映。
　　2月26日上午，G20財長和央行行長會議前夕，央行行長周小川在央行上?？偛颗e行的記者會上表示：央行的貨幣政策是處于穩(wěn)健略偏寬松的狀態(tài)，還要適時動態(tài)調(diào)整。周小川親口承認我國貨幣政策“略偏寬松”，還是十分罕見的。有人認為，央行行長用帶有“寬松”字樣來概括我國貨幣政策，這么多年來是首次。恰恰在那天上午，我在一個內(nèi)部年會上也提出，我國的貨幣政策其實是“穩(wěn)健基礎(chǔ)上的適度寬松”。
　　央行降準不是罪，該出手時就得出手。只是，我們也別將所有希望都寄托于貨幣政策的調(diào)整，那是貨幣政策不能承受之重。
　　那么，現(xiàn)在該思考的問題是：除了降準，我們還能有什么？(本文作者介紹：恒豐銀行研究院執(zhí)行院長、中國人民大學(xué)重陽金融研究院客座研究員，新浪微博：東行歸來。)

　　附：歷次降準后股市走勢一覽(表)
　　2015年央行歷次降準降息一覽：
　　2月4日：降準0.5個百分點
　　2月4日，中國央行宣布下調(diào)金融機構(gòu)人民幣存款準備金率0.5個百分點。同時，央行宣布對小微企業(yè)貸款占比達到定向降準標準的城市商業(yè)銀行、非縣域農(nóng)村商業(yè)銀行額外降低人民幣存款準備金率0.5個百分點，對中國農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行額外降低人民幣存款準備金率4個百分點。
　　3月1日：降息0.25個百分點
　　2月28日，中國央行自2015年3月1日起下調(diào)金融機構(gòu)人民幣貸款和存款基準利率。金融機構(gòu)一年期貸款基準利率下調(diào)0.25個百分點至5.35%；一年期存款基準利率下調(diào)0.25個百分點至2.5%，其他各檔次存貸款基準利率及個人住房公積金存貸款利率相應(yīng)調(diào)整。
　　4月20日：降準1個百分點
　　4月19日，中國人民銀行決定自2015年4月20日起下調(diào)各類存款類金融機構(gòu)人民幣存款準備金率1個百分點。對農(nóng)信社、村鎮(zhèn)銀行等農(nóng)村金融機構(gòu)額外降低人民幣存款準備金率1個百分點。
　　5月11日：對稱降息0.25個百分點
　　5月10日，中國央行宣布自2015年5月11日起金融機構(gòu)人民幣一年期貸款基準利率下調(diào)0.25個百分點至5.1%；一年期存款基準利率下調(diào)0.25個百分點至2.25%，同時，將金融機構(gòu)存款利率浮動區(qū)間的上限由存款基準利率的1.3倍調(diào)整為1.5倍。
　　6月28日：降息0.25個百分點定向降準0.5個百分點
　　6月27日，中國央行宣布降息0.25個百分點，同時定向降準0.5個百分點。
　　8月26日：降息0.25個百分點降準0.25個百分點
　　2015年8月26日起，再次下調(diào)金融機構(gòu)人民幣貸款和存款基準利率，以進一步降低企業(yè)融資成本。其中，金融機構(gòu)一年期貸款基準利率下調(diào)0.25個百分點至4.6%；一年期存款基準利率下調(diào)0.25個百分點至1.75%；其他各檔次貸款及存款基準利率、個人住房公積金存貸款利率相應(yīng)調(diào)整。同時，放開一年期以上（不含一年期）定期存款的利率浮動上限，活期存款以及一年期以下定期存款的利率浮動上限不變。
　　10月24日：降準0.5個百分點 降息0.25個百分點
　　中國人民銀行決定，自2015年10月24日起，下調(diào)金融機構(gòu)人民幣貸款和存款基準利率，以進一步降低社會融資成本。其中，金融機構(gòu)一年期貸款基準利率下調(diào)0.25個百分點至4.35%；一年期存款基準利率下調(diào)0.25個百分點至1.5%；其他各檔次貸款及存款基準利率、人民銀行對金融機構(gòu)貸款利率相應(yīng)調(diào)整；個人住房公積金貸款利率保持不變。同時，對商業(yè)銀行和農(nóng)村合作金融機構(gòu)等不再設(shè)置存款利率浮動上限，并抓緊完善利率的市場化形成和調(diào)控機制，加強央行對利率體系的調(diào)控和監(jiān)督指導(dǎo)，提高貨幣政策傳導(dǎo)效率。

　　附歷年降準對A股影響：