PMI遇“蕭瑟秋風(fēng)” 宏觀經(jīng)濟(jì)盼“九月奇跡”

　　昨日發(fā)布的8月官方PMI指數(shù)為51.1%，比上月回落0.6個(gè)百分點(diǎn)；8月匯豐制造業(yè)PMI指數(shù)略微下修為50.2%，而7月終值為51.7%。兩個(gè)數(shù)據(jù)的下跌幅度都超過了業(yè)界預(yù)期。

　　盡管經(jīng)濟(jì)回升基礎(chǔ)還在，盡管制造業(yè)還在擴(kuò)張區(qū)間，但從分項(xiàng)指數(shù)來看，官方PMI的10個(gè)分項(xiàng)已開始下滑。李克強(qiáng)總理最近也表態(tài)說，“經(jīng)濟(jì)形勢錯(cuò)綜復(fù)雜，下行壓力仍然較大。”

　　今年以來，中央政府用“強(qiáng)改革”取代了“強(qiáng)刺激”，隨著政策落實(shí)力度加大，投資需求出現(xiàn)穩(wěn)中有升，經(jīng)濟(jì)保持平穩(wěn)運(yùn)行仍有基礎(chǔ)，剩下4個(gè)月能否重演兩年前“前低后高”的軌跡，值得期待。

　　拆解榮枯線之現(xiàn)實(shí)

　　PMI結(jié)束上升勢頭 10個(gè)分項(xiàng)指數(shù)皆回落

　　經(jīng)濟(jì)向上爬升的難度在增大。

　　昨日(9月1日)，中國物流與采購聯(lián)合會(huì)(以下簡稱CFLP)、國家統(tǒng)計(jì)局服務(wù)業(yè)調(diào)查中心發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2014年8月份中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)(PMI)為51.1%，比上月大幅回落0.6個(gè)百分點(diǎn)，其中10個(gè)分項(xiàng)指數(shù)回落。該指標(biāo)也結(jié)束了此前連續(xù)5個(gè)月回升態(tài)勢。

　　8月匯豐制造業(yè)PMI終值為50.2，先前預(yù)期為50.3，7月終值為51.7。分析人士認(rèn)為，穩(wěn)增長的效應(yīng)有所減弱，當(dāng)前的中國經(jīng)濟(jì)處于旺季的弱勢階段，未來仍有一定的擴(kuò)張能力。

　　匯豐大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家屈宏斌[微博]表示，雖然外部需求出現(xiàn)改善，但國內(nèi)需求卻愈發(fā)低迷。總體來看，中國經(jīng)濟(jì)在下半年仍面臨相當(dāng)大的下行風(fēng)險(xiǎn)，需要進(jìn)一步放松政策確保經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定。

　　新訂單回落 庫存量上升

　　在官方PMI的12個(gè)分項(xiàng)指數(shù)中，與上月相比除產(chǎn)成品庫存指數(shù)和生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)預(yù)期指數(shù)上升外，其他各項(xiàng)指數(shù)均回落。

　　生產(chǎn)與需求相關(guān)指數(shù)與經(jīng)濟(jì)增長密切掛鉤。CFLP分析師陳中濤認(rèn)為，本月PMI指數(shù)回落，主要表現(xiàn)在新訂單指數(shù)回落，由此也引起了生產(chǎn)指數(shù)的回落。具體來看，8月新訂單指數(shù)終結(jié)了連續(xù)5個(gè)月上升，較上月回落1.1個(gè)百分點(diǎn)至52.5%，略高于去年同期0.1個(gè)百分點(diǎn)，反映出需求回升減緩。

　　“需求回升減緩，企業(yè)接單困難，生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)受到一定影響。大中型企業(yè)PMI指數(shù)普遍回落，尤其是以中小企業(yè)回落最為明顯。”陳中濤說。分企業(yè)規(guī)?？矗行推髽I(yè)PMI環(huán)比下降0.2個(gè)百分點(diǎn)；小型企業(yè)PMI指數(shù)環(huán)比下降1個(gè)百分點(diǎn)。

　　與新訂單指數(shù)變化相對(duì)應(yīng)，產(chǎn)成品庫存指數(shù)連續(xù)3個(gè)月小幅上升，原材料購進(jìn)價(jià)格指數(shù)再次回跌，行業(yè)PMI指數(shù)走勢分化、從業(yè)人員指數(shù)回升乏力。生產(chǎn)資料價(jià)格指數(shù)降幅擴(kuò)大，當(dāng)月環(huán)比下降0.79%，降幅較上月擴(kuò)大0.31個(gè)百分點(diǎn)。

　　交行首席分析師連平[微博]還告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，受房地產(chǎn)拖累，制造業(yè)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)預(yù)期下滑，主要原材料購進(jìn)價(jià)格指數(shù)下跌，制造業(yè)仍然存在通縮壓力。

　　8月PMI中購進(jìn)價(jià)格指數(shù)為49.3%，比上月回落1.2個(gè)百分點(diǎn)。光大證券(8.96, 0.00, 0.00%)報(bào)告指出，企業(yè)主動(dòng)補(bǔ)庫存意愿增強(qiáng)趨勢未能延續(xù)。如果用原材料庫存與產(chǎn)成品庫存之差衡量企業(yè)主動(dòng)補(bǔ)庫存意愿，7月該指數(shù)較前月出現(xiàn)了小幅提升，但8月這一指標(biāo)卻出現(xiàn)了下降。

　　房地產(chǎn)探底 拖累了經(jīng)濟(jì)

　　CFLP特約分析師張立群指出，8月份PMI指數(shù)出現(xiàn)明顯下降，表明當(dāng)前經(jīng)濟(jì)存在一定下行壓力。其中生產(chǎn)、新訂單、采購量和購進(jìn)價(jià)格指數(shù)下降幅度超過1個(gè)百分點(diǎn)，反映了從市場需求到企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)都出現(xiàn)下降，預(yù)示未來工業(yè)增長可能繼續(xù)小幅下降。

　　瑞銀證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家汪濤表示，在去年基數(shù)較高的情況下，7月份9%的工業(yè)生產(chǎn)同比增速仍較穩(wěn)健，但增長勢頭均略低于6月，也弱于市場預(yù)期。這其中，發(fā)電量和鋼鐵生產(chǎn)放緩幅度較大。

　　“另一方面，雖然有政策支持，但疲弱的房地產(chǎn)和制造業(yè)投資拖累了固定資產(chǎn)投資。”汪濤說。1~7月份增速只有13.7%，比去年同期下降6.8個(gè)百分點(diǎn)。房地產(chǎn)行業(yè)深度調(diào)整，開發(fā)投資增速明顯下降。

　　“房地產(chǎn)仍未探底，對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的拖累還會(huì)延續(xù)一段時(shí)間。”上海易居房地產(chǎn)研究院研究員嚴(yán)躍進(jìn)說。

　　光大證券認(rèn)為，在外需對(duì)經(jīng)濟(jì)增長拉動(dòng)力仍然有限、地產(chǎn)行業(yè)持續(xù)下沉的情況下，目前國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長的主要驅(qū)動(dòng)力是政府穩(wěn)增長政策的發(fā)力。

　　但定向發(fā)力很難惠及全部區(qū)域和行業(yè)，有湖北統(tǒng)計(jì)局人士告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，上半年該省工業(yè)的快速增長主要依賴去年投產(chǎn)的一些重大項(xiàng)目支撐，這使得下半年保持高增長難度加大。

　　“兩高”勢頭好 結(jié)構(gòu)升級(jí)快

　　盡管12項(xiàng)分項(xiàng)指標(biāo)中有10項(xiàng)環(huán)比回落，經(jīng)濟(jì)增長動(dòng)能有所減緩，但業(yè)界預(yù)期并不算悲觀。生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)預(yù)期指數(shù)上升2.6個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)到57.9%，高于上半年平均水平0.2個(gè)百分點(diǎn)，反映出企業(yè)對(duì)下半年經(jīng)濟(jì)走勢依然較為看好。

　　“生產(chǎn)和新訂單指數(shù)分別為53.2%、52.5%，仍然顯著高于榮枯線，市場需求繼續(xù)保持?jǐn)U張態(tài)勢，因而不必對(duì)8月份出現(xiàn)的季節(jié)性調(diào)整下滑過于擔(dān)心。”連平說。

　　此外，雖然新出口訂單指數(shù)回落，預(yù)示短期出口可能面臨波動(dòng)，但由于外部環(huán)境持續(xù)向好，今年全年出口形勢將好于去年。

　　瑞銀判斷稱，開發(fā)商可能會(huì)在“金九銀十”到來之前加快建設(shè)步伐以加快推盤，再加上去年同期基數(shù)較低、決策層可能會(huì)進(jìn)一步支持保障房建設(shè)，8月新開工步伐有望進(jìn)一步加快，房地產(chǎn)銷售面積也可能出現(xiàn)環(huán)比改善。

　　產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)對(duì)于轉(zhuǎn)型期的中國無疑也是個(gè)好消息。CFLP報(bào)告稱，“兩高”行業(yè)，即高端裝備制造業(yè)和高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)，保持良好發(fā)展勢頭。今年以來，通用設(shè)備制造業(yè)、專用設(shè)備制造業(yè)、計(jì)算機(jī)通訊電子設(shè)備制造業(yè)PMI指數(shù)均保持在55%左右，明顯高于全國制造業(yè)整體水平。走勢回落主要是傳統(tǒng)的基礎(chǔ)原材料行業(yè)、產(chǎn)能過剩行業(yè)，比如鋼鐵行業(yè)。

　　上述湖北統(tǒng)計(jì)局人士稱，目前各項(xiàng)改革紅利逐步顯現(xiàn)，微觀環(huán)境進(jìn)一步改善，要素流動(dòng)和配置效率進(jìn)一步提高，下半年經(jīng)濟(jì)將平穩(wěn)增長，運(yùn)行質(zhì)量有望進(jìn)一步提高。

　　拆解榮枯線之心聲

　　小企業(yè)主說：融資難 不擴(kuò)規(guī)模“先保命”

　　“現(xiàn)在金融形勢很不好，我的企業(yè)不敢做大，這兩年就先收攏一點(diǎn)，先把命保住。”昨日(9月1日)，浙江省溫州市一外貿(mào)企業(yè)董事長王明(化名)對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示。

　　今年4月，王明離開原本200平方米的廠房，搬進(jìn)了現(xiàn)在3000平方米的新大樓，看著僅有的十幾個(gè)員工在空蕩的大樓里忙碌，他一點(diǎn)也高興不起來。“我們準(zhǔn)備在鞋類上自己搞開發(fā)與創(chuàng)新運(yùn)營，廠房、設(shè)備等都已經(jīng)準(zhǔn)備好了，硬件方面完全沒問題，但在與銀行溝通時(shí)，由于銀行不能保證到款，所以我們不敢擴(kuò)大規(guī)模。”他有點(diǎn)無奈。

　　王明說，融資難、稅負(fù)偏重、成本高成為企業(yè)規(guī)模擴(kuò)張的掣肘。盡管國家出臺(tái)了一系列針對(duì)小微企業(yè)的優(yōu)惠政策，但是他和許多周圍的企業(yè)并未能完全享受到，希望將來可以強(qiáng)制執(zhí)行并加強(qiáng)監(jiān)管，對(duì)于未執(zhí)行的情況可以成立有關(guān)部門以便投訴。

　　利用民間資本得政府擔(dān)保

　　王明回憶，年初時(shí)當(dāng)?shù)赜幸患毅y行行長來企業(yè)說了這樣一句話，“小企業(yè)就讓它死掉算了，我們把該收的(貸款)收回來，不要放下去了。”

　　“他的思路是小企業(yè)我們就不要再救了。”王明這樣理解，“說得不好聽，我們每年都在為銀行打工，利息非常高。并且銀行還收取各種貸款服務(wù)費(fèi)用，加重了企業(yè)負(fù)擔(dān)。”

　　在溫州金改的背景下，許多企業(yè)想要借助于民間資本。“民間的資本，要通過政府擔(dān)保，并且利息更高。”王明說，他似乎有些“理解”銀行的做法，“銀行也是企業(yè)，也要利益最大化和最安全的方式。”

　　王明說，他曾經(jīng)非常想擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模，自行進(jìn)行開發(fā)與運(yùn)營，但這需要幾百萬投入。年初與銀行進(jìn)行溝通時(shí)就表示，如果資金方面能夠給予支持，企業(yè)就將可以擴(kuò)張了，可是銀行表示保證不了。

　　“如果我們投入資金，或許明年才有產(chǎn)出。到那時(shí)候如果銀行沒有放貸，資金跟不上，企業(yè)一下子就死掉了。”他有些無奈，目前只能采用保守辦法，還在做著傳統(tǒng)的制鞋設(shè)備與材料的加工，以減少費(fèi)用開支。

　　3000平方米的辦公大樓里，僅十幾個(gè)員工在工作。這樣的情況讓王明很頭疼，盡管企業(yè)已經(jīng)提供班車接送等福利，但是“從今年4月搬到新大樓快半年了，一個(gè)工人都沒有招到”。

　　據(jù)他分析，工廠所在的工業(yè)區(qū)偏遠(yuǎn)，是招不到人的原因之一；此外，勞動(dòng)成本過高也是個(gè)很大的制約因素。“只能在內(nèi)部化解，員工多兼任幾項(xiàng)職能。”

　　小微企業(yè)減稅未完全落實(shí)

　　企業(yè)成本高企，利潤空間也被壓縮。王明表示，一些鞋類工廠毛利潤很低，一雙鞋50塊，可能只賺1到2塊錢，僅3%~4%的毛利，需要走量來帶動(dòng)利潤。此外，他的企業(yè)和周圍的一些企業(yè)并沒有完全享受到國家減稅政策的優(yōu)惠。

　　這一問題在許多地區(qū)存在。8月初，吉林長春的一位互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)小微企業(yè)主告訴記者，他的企業(yè)已辦了9年，但是期間與其他周圍的小微企業(yè)一樣，很難享受到國家大多數(shù)的減稅利好。

　　然而，國家自2008年就開始對(duì)小微企業(yè)實(shí)施企業(yè)所得稅優(yōu)惠政策，此后也是不斷擴(kuò)大優(yōu)惠面，著力解決企業(yè)融資難問題。去年8月1日，中央明確對(duì)小微企業(yè)中，月銷售額不超過2萬元的企業(yè)免征增值稅和營業(yè)稅。對(duì)此，一位前吉林省政府工作人員曾向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，問題多出在地方的辦事人員，拖延、逐利的工作方式，使得許多民營企業(yè)在最后的工作程序上 “卡殼”，導(dǎo)致政策無法落地。

　　溫州中小企業(yè)發(fā)展促進(jìn)會(huì)會(huì)長周德文也算了一筆賬，現(xiàn)在員工的工資每人每月至少要兩三千元，從事實(shí)體經(jīng)濟(jì)的小微企業(yè)一般一家10個(gè)員工，每月的工資就要2萬~3萬元；加上原材料、設(shè)備、廠房、水電等費(fèi)用，如果月銷售額只有2萬元，那是根本無法維持正常生產(chǎn)經(jīng)營的。以月銷售額2萬元為企業(yè)稅收起征點(diǎn)，只對(duì)家庭作坊或小型商貿(mào)企業(yè)起到了扶持作用。

　　因此，周德文建議，減稅的范圍仍應(yīng)擴(kuò)大，且要重視實(shí)際效果，并應(yīng)從為中小微企業(yè)減負(fù)的權(quán)宜之策，轉(zhuǎn)變?yōu)橹贫刃缘某B(tài)安排。

　　作為企業(yè)主，王明希望政策出臺(tái)后，要強(qiáng)制性執(zhí)行。若當(dāng)?shù)匚窗匆髨?zhí)行，希望可以有明確的部門進(jìn)行直接投訴，以推進(jìn)政策落實(shí)。

　　拆解榮枯線之前瞻

　　新常態(tài)下經(jīng)濟(jì)指標(biāo)黯淡欲“前低后高”需改革兜底

　　8月官方及匯豐PMI指數(shù)同比雙雙下降。如果以7月為分水嶺，今年上下半年經(jīng)濟(jì)和政策風(fēng)向明顯分化。上半場，經(jīng)濟(jì)弱而不穩(wěn)，政策鼓點(diǎn)漸“強(qiáng)”，下半場在“開門紅”后，逐漸回落至榮枯線的PMI走勢又令人有所觀望。

　　有業(yè)內(nèi)人士指出，中國經(jīng)濟(jì)通常呈現(xiàn)的“前低后高”的軌跡或許會(huì)被打亂。宏觀調(diào)控術(shù)再次面臨挑戰(zhàn)，多位經(jīng)濟(jì)學(xué)家均向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，改革同步進(jìn)行時(shí)，微刺激政策仍然需要繼續(xù)，而貨幣政策應(yīng)該向中性略松方向微調(diào)。

　　固投單月增速下滑明顯

　　面對(duì)上半年經(jīng)濟(jì)下滑，決策層推出了定向降準(zhǔn)、加大棚戶區(qū)改造、加大鐵路投資以及穩(wěn)出口等諸多微刺激政策。由此，二季度國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速回升至7.5%。

　　但昨日(9月1日)發(fā)布的8月大型企業(yè)PMI較前月下跌0.7個(gè)百分點(diǎn)，表明前期國內(nèi)穩(wěn)增長政策對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇的貢獻(xiàn)有減弱跡象。

　　固定資產(chǎn)投資多年來始終是拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長的“火車頭”，該指標(biāo)前7月累計(jì)增速僅為17%，仍在回落中，單月增速下滑亦十分明顯。平安證券[微博]分析師魏偉表示，這主要是由于制造業(yè)和中央項(xiàng)目投資增速的大幅回落所致。

　　宏觀經(jīng)濟(jì)見微知著，北京一位廢品收購站站長告訴 《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，自今年以來，廢品收購價(jià)格始終處于下跌之中，一個(gè)小礦水瓶收購價(jià)已經(jīng)從0.1元逐步下跌至0.07元。

　　永安期貨報(bào)告表示，廢紙收購連接紙業(yè)生產(chǎn)，與包裝等行業(yè)也緊密相關(guān)，進(jìn)而聯(lián)系著服裝、物流等產(chǎn)業(yè)。廢紙收購價(jià)大幅下跌，意味著這些產(chǎn)業(yè)也面臨“寒冬”。7月份以來，各地限購政策的陸續(xù)放開對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)投資形成了一定的支撐。然而，投資的短暫反彈難以阻擋房地產(chǎn)行業(yè)的下行趨勢。

　　瑞穗證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家沈建光表示，房地產(chǎn)投資不旺使得建材水泥需求很大程度上被縮減，而房屋銷售量上不去對(duì)家居和家電等消費(fèi)品行業(yè)產(chǎn)生沖擊。

　　信貸融資血液也并未有效支撐實(shí)體經(jīng)濟(jì)骨肉的發(fā)展。有湖北統(tǒng)計(jì)局人士向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，企業(yè)融資門檻和成本居高不下是老大難問題，工業(yè)企業(yè)利息支出增長率已經(jīng)逼近10%，呈現(xiàn)上升態(tài)勢。

　　這是中國經(jīng)濟(jì)步入新常態(tài)時(shí)亟須解決的問題。有不愿具名的政府智庫人士對(duì)記者說，表面看是實(shí)體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行問題，背后是經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的痛點(diǎn)折射，大而低效的企業(yè)憑借資本和政策資源綁架了金融體系，劣不汰則難致優(yōu)勝。

　　政策力度加碼成必然

　　在8月的兩大PMI指標(biāo)公布后，大多數(shù)分析者都判斷，短期經(jīng)濟(jì)刺激政策在所難免，力度和方向則要取決于經(jīng)濟(jì)運(yùn)行實(shí)際情況而定。光大證券報(bào)告認(rèn)為，考慮到二季度基建投資加碼并沒能對(duì)沖地產(chǎn)持續(xù)下行對(duì)經(jīng)濟(jì)增長的負(fù)面沖擊，再加上今年3季度基建投資還將面臨去年高基數(shù)的壓制，“我們認(rèn)為，地產(chǎn)政策進(jìn)一步放松，勢必成為未來一段時(shí)間政府穩(wěn)增長的重要內(nèi)容。”

　　該機(jī)構(gòu)還認(rèn)為，社會(huì)融資成本居高不下的現(xiàn)實(shí)，則要求貨幣政策進(jìn)一步放松。

　　上月底，央行[微博]宣布引導(dǎo)農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)降低涉農(nóng)貸款利率，支農(nóng)再貸款執(zhí)行優(yōu)惠利率，貧困地區(qū)符合條件的農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)的支農(nóng)再貸款利率還可在優(yōu)惠利率基礎(chǔ)上再降1個(gè)百分點(diǎn)，揭開了定向降息的序幕。

　　“考慮到未來多點(diǎn)定向降準(zhǔn)與定向降息，實(shí)際上也達(dá)到了全面降息降準(zhǔn)的效果，對(duì)降低全社會(huì)的融資成本有所幫助。”沈建光說，未來定向降息也有望從農(nóng)業(yè)擴(kuò)圍至棚戶區(qū)改造和小微企業(yè)等。

　　為何依然是貨幣？很重要的原因是財(cái)政已經(jīng)面臨相當(dāng)大的考驗(yàn)。

　　今年前7個(gè)月財(cái)政支出同比增長15.0%，遠(yuǎn)高于全年9.5%的預(yù)算支出增幅。截至7月底的累計(jì)財(cái)政盈余是7889億元，低于去年同期的11370億元。

　　中國社科院副院長蔡昉測算結(jié)果為，在無作為情況下，中國經(jīng)濟(jì)潛在增長率會(huì)在近幾年跌至6.2%，但戶籍制度改革等內(nèi)容將更大限度釋放人口紅利，增加勞動(dòng)力供給，并且不會(huì)犧牲經(jīng)濟(jì)增長。

　　下半年，財(cái)稅、戶籍、國企等改革已在靜待“發(fā)令槍”。沈建光表示，中國各項(xiàng)改革必須同步進(jìn)行才可，而且改革非一日之功，因此短期刺激措施十分必要。

　　拆解榮枯線之觀點(diǎn)

　　中國物流與采購聯(lián)合會(huì)副會(huì)長蔡進(jìn)接受每經(jīng)專訪稱：

　　化解經(jīng)濟(jì)下行壓力 短期靠投資長期靠改革

　　昨日(9月1日)發(fā)布的官方和匯豐PMI數(shù)據(jù)，都超過了業(yè)界的預(yù)期。

　　從分項(xiàng)指數(shù)來看，其中有10項(xiàng)指標(biāo)出現(xiàn)下滑，且多數(shù)指標(biāo)下滑超過1個(gè)百分點(diǎn)，外界對(duì)經(jīng)濟(jì)下行壓力的加大漸成共識(shí)。

　　盡管如此，國家統(tǒng)計(jì)局在報(bào)告中稱，51.1%的數(shù)字(官方所發(fā)布)仍為今年以來的次高點(diǎn)，表明我國制造業(yè)總體上繼續(xù)保持增長態(tài)勢。

　　昨日，中國物流與采購聯(lián)合會(huì)副會(huì)長蔡進(jìn)接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者(以下簡稱NBD)的專訪，解讀51.1%這一數(shù)字的成因和未來我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的走勢。

　　投資需求偏弱致PMI走低

　　NBD：外界認(rèn)為本月降幅超過預(yù)期，您怎么看？

　　蔡進(jìn)：超預(yù)期是因?yàn)轭A(yù)期的問題，不是數(shù)據(jù)本身的問題，不能把一個(gè)月的數(shù)據(jù)本身回落看作趨勢性的東西，如果由此判斷經(jīng)濟(jì)運(yùn)行進(jìn)入下行趨勢為時(shí)過早，也顯得有些武斷。畢竟數(shù)值還在50%以上，未來的趨勢還需要幾個(gè)月的觀察才能確定。

　　數(shù)據(jù)本身是今年次高，比去年同期高，也比上半年平均值高很多，反映出平穩(wěn)增長的基本面還是比較好的，說明我國經(jīng)濟(jì)還處在適度擴(kuò)張的運(yùn)行狀態(tài)中。而且，我們從生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)預(yù)期指數(shù)為57.9%，有比較大的增幅，說明企業(yè)對(duì)未來一段時(shí)間的經(jīng)濟(jì)判斷是理性樂觀的。

　　NBD：PMI數(shù)據(jù)下降原因是什么？

　　蔡進(jìn)：首先是投資需求偏弱，表現(xiàn)在兩個(gè)方面。

　　首先是基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，今年七月份固定資產(chǎn)投資為17%，而去年同期的數(shù)字是20%以上。這其中有結(jié)構(gòu)調(diào)整導(dǎo)致投資增長減弱的因素，但投資增長率的下降恐怕是導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)下行的主要原因之一。其次是房地產(chǎn)的持續(xù)走低，估計(jì)8月份的房地產(chǎn)數(shù)據(jù)還有進(jìn)一步下探的趨勢，這在PMI的數(shù)據(jù)上會(huì)有明顯的反映。再次是出口的因素，從PMI中的新出口訂單指數(shù)來看，這個(gè)月是50%，比上月回落0.8個(gè)百分點(diǎn)，雖然8月份的出口數(shù)據(jù)還沒有出來，但可以看到出口有所回落。

　　所以說，我們?cè)谏闲袆?dòng)力和下行壓力的不斷博弈中，如果政策把握住，加上眾多企業(yè)家的預(yù)期也比較好，我認(rèn)為PMI短期波動(dòng)不大可能形成長期趨勢性的變化。

　　通過調(diào)結(jié)構(gòu)化解就業(yè)壓力

　　NBD：剛才說到三個(gè)方面，您如何看國內(nèi)消費(fèi)增長呢？

　　蔡進(jìn)：消費(fèi)品的表現(xiàn)比較穩(wěn)定。經(jīng)濟(jì)發(fā)展長期來講要靠消費(fèi)來拉動(dòng)，消費(fèi)的發(fā)展是具有戰(zhàn)略意義的措施，這在未來三五年中可能會(huì)表現(xiàn)出來；但是短期來看，要化解經(jīng)濟(jì)下行的壓力還是要看投資。

　　NBD：PMI分項(xiàng)指數(shù)中從業(yè)人員指數(shù)比較低，但今年上半年的就業(yè)形勢是比較好的，您怎么看這個(gè)問題？

　　蔡進(jìn)：從業(yè)人員指數(shù)低，是因?yàn)榫蜆I(yè)增長的情況有些放緩，但國家定的總的就業(yè)目標(biāo)來看還是比較好的。

　　現(xiàn)在我們處在制造業(yè)的結(jié)構(gòu)調(diào)整過程中，是化解產(chǎn)能過剩的關(guān)鍵期，這期間就會(huì)出現(xiàn)過剩的勞動(dòng)力，因此產(chǎn)生一些就業(yè)的壓力，這是結(jié)構(gòu)調(diào)整的普遍問題。

　　要解決這些問題，在結(jié)構(gòu)調(diào)整過程中，制造業(yè)要形成新的增長點(diǎn)，化解就業(yè)壓力。從宏觀層面來講，大力發(fā)展第三產(chǎn)業(yè)等，服務(wù)業(yè)發(fā)展以后就業(yè)系數(shù)變大。所謂東方不亮西方亮，從目前來看壓力是有，但希望也是有的。

　　NBD：您對(duì)當(dāng)前政策落實(shí)以及未來走勢怎么看？

　　蔡進(jìn)：自今年4月份以來，決策層出臺(tái)的微刺激政策逐漸落地，如棚戶區(qū)改造、鐵路建設(shè)等重大項(xiàng)目建設(shè)，尤其是擴(kuò)大小微企業(yè)稅收優(yōu)惠，定向降準(zhǔn)、降低存貸比等政策效用的體現(xiàn)令國內(nèi)需求開始企穩(wěn)。

　　另外從短期來看，宏觀政策在保持連續(xù)性和穩(wěn)定性的基礎(chǔ)上，要加大落實(shí)力度，才有望保持向好格局的延續(xù)性；長期來看，還是要依靠改革，保持經(jīng)濟(jì)長期平穩(wěn)持續(xù)發(fā)展必須建立在市場內(nèi)生動(dòng)力的基礎(chǔ)上。

　　拆解榮枯線之中小企

　　小企業(yè)PMI跌破榮枯線 回升需借政策“暖風(fēng)”

　　昨日(9月1日)，國家統(tǒng)計(jì)局服務(wù)業(yè)調(diào)查中心與中國物流與采購聯(lián)合會(huì)發(fā)布的8月中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)(PMI)為51.1%。

　　《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，分企業(yè)規(guī)模來看，大中小企業(yè)的PMI指數(shù)均較上月環(huán)比回落，特別是8月中、小企業(yè)的PMI指數(shù)均降至榮枯線以下，分別為49.9%、49.1%。

　　國家統(tǒng)計(jì)局服務(wù)業(yè)調(diào)查中心高級(jí)統(tǒng)計(jì)師趙慶河表示，小型企業(yè)PMI本月又重回收縮區(qū)間，表明小型企業(yè)回升基礎(chǔ)并不穩(wěn)固，生產(chǎn)經(jīng)營依然面臨較多困難，扶持小微企業(yè)的定向政策措施還需落到實(shí)處。

　　中小企業(yè)利潤率僅1%~3%

　　8月PMI指數(shù)中，大中型企業(yè)的PMI指數(shù)普遍回落，尤其以中小企業(yè)回落最為明顯。

　　其中，中型企業(yè)PMI為49.9%，比上月下降0.2個(gè)百分點(diǎn)，連續(xù)4個(gè)月高于臨界點(diǎn)后，本月降至臨界點(diǎn)以下；小型企業(yè)PMI為49.1%，繼上月短暫高于50%后，又重回收縮區(qū)間。

　　中國物流信息中心分析師陳中濤表示，數(shù)據(jù)表明需求回升減緩，企業(yè)接單困難，生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)受到一定影響。中型企業(yè)PMI下降0.2個(gè)百分點(diǎn)，新訂單指數(shù)下降1.5個(gè)百分點(diǎn)；小型企業(yè)PMI指數(shù)和新訂單指數(shù)降幅均超過1個(gè)百分點(diǎn)。

　　此外，更加側(cè)重中小企業(yè)樣本的匯豐數(shù)據(jù)也于稍晚公布，匯豐PMI指數(shù)的下降佐證中小企業(yè)仍面臨困境。數(shù)據(jù)顯示，8月匯豐制造業(yè)PMI終值為50.2%，較此前公布的初值50.3%再次下調(diào)，并且大大低于上月終值51.7%。

　　溫州中小企業(yè)發(fā)展促進(jìn)會(huì)會(huì)長周德文曾告訴 《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，當(dāng)前中小企業(yè)面臨勞動(dòng)力成本居高、原料價(jià)格過高，而企業(yè)利潤微乎其微的困境，“大部分中小企業(yè)利潤率只有1%～3%。”

　　稅收優(yōu)惠政策仍難落實(shí)

　　對(duì)此，國家已采取一系列措施緩解企業(yè)壓力。繼國務(wù)院暫免征收600萬小微企業(yè)增值稅、營業(yè)稅后，國家發(fā)改委又發(fā)布了 《關(guān)于加強(qiáng)小微企業(yè)融資服務(wù)支持小微企業(yè)發(fā)展的指導(dǎo)意見》，提出11項(xiàng)措施緩解小微企業(yè)融資的問題。

　　2014年政府工作報(bào)告也多次提到有關(guān)小微企業(yè)的 “稅收優(yōu)惠”、“信貸支持”、“優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)”等問題。

　　并且，近期國務(wù)院辦公廳印發(fā)《關(guān)于多措并舉著力緩解企業(yè)融資成本高問題的指導(dǎo)意見》，促進(jìn)金融與實(shí)體經(jīng)濟(jì)良性互動(dòng)。

　　上述一系列措施起到了一定的效果。7月小型企業(yè)PMI指數(shù)為50.1%，上升1.7個(gè)百分點(diǎn)，為28個(gè)月來首次回到擴(kuò)張區(qū)域。

　　不過，溫州一家外貿(mào)企業(yè)的董事長告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，盡管國家對(duì)小微企業(yè)在政策上采取了幫扶，并且一定程度上改善了企業(yè)的現(xiàn)狀，但是由于地方在落實(shí)上效率較低，目前很多企業(yè)仍然面臨融資難的現(xiàn)狀。

　　今年4月，博鰲亞洲論壇上發(fā)布的 《小微金融發(fā)展報(bào)告2014》顯示，56.9%的受訪企業(yè)表示未享受到國家關(guān)于小微企業(yè)的稅收優(yōu)惠政策。

　　在政策落實(shí)方面，有來自地方的聲音。吉林省智庫研究員劉庶明告訴記者，列明權(quán)力清單，明確各個(gè)部門分管范圍，對(duì)權(quán)力進(jìn)行制約，大量減少甚至取消部分行政審批權(quán)，由此才能真正落實(shí)國家要求。

　　拆解榮枯線之域外

　　機(jī)構(gòu)預(yù)期全球經(jīng)濟(jì)放緩需求弱影響中國出口

　　近日，英國智囊機(jī)構(gòu)全國經(jīng)濟(jì)與社會(huì)研究所發(fā)布最新季度預(yù)測報(bào)告，下調(diào)今明兩年全球經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期，分別由5月份預(yù)計(jì)的3.6%和3.9%，下降至3.5%和3.7%。

　　然而，不看好全球經(jīng)濟(jì)的機(jī)構(gòu)遠(yuǎn)不止這一家。

　　7月底，國際貨幣基金組織[微博](IMF[微博])主席拉加德[微博]稱，全球經(jīng)濟(jì)活動(dòng)在2014年初表現(xiàn)低迷，預(yù)計(jì)經(jīng)濟(jì)將在2015年加速運(yùn)行。拉加德縱觀全球經(jīng)濟(jì)，認(rèn)為復(fù)蘇非常疲弱，投資虧損隨處可見。

　　多家機(jī)構(gòu)在下調(diào)經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期的報(bào)告中都提到，美國上半年經(jīng)濟(jì)疲軟是拖累經(jīng)濟(jì)增長的主要原因。除此以外，新興經(jīng)濟(jì)體的結(jié)構(gòu)性調(diào)整，發(fā)達(dá)國家貨幣政策的常態(tài)化，全球地緣政治事件頻出，以及中國經(jīng)濟(jì)下行壓力加大等因素，都為今年全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展前景蒙上了一層陰影。

　　美國經(jīng)濟(jì)二季度現(xiàn)反彈

　　中國現(xiàn)代國際關(guān)系研究院世界經(jīng)濟(jì)所所長陳鳳英對(duì)于境外機(jī)構(gòu)調(diào)低全球經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期的做法并不認(rèn)同，她在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時(shí)說：“美國一季度的經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)是機(jī)構(gòu)們調(diào)低的主要原因，但僅根據(jù)短期數(shù)據(jù)來作判斷顯然是不對(duì)的。”

　　陳鳳英的觀點(diǎn)得到了美國二季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的支撐：美國商務(wù)部日前發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，美國二季度國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)修正值年化季率增長4.2%，反彈力度遠(yuǎn)高于外界預(yù)期。

　　上個(gè)月公布的數(shù)據(jù)顯示，美國7月ISM制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)(PMI)升至57.1，創(chuàng)逾三年最高，好于預(yù)期值56.0，主要原因是新訂單和就業(yè)分項(xiàng)指數(shù)攀升。

　　作為全球第一大經(jīng)濟(jì)體，美國的經(jīng)濟(jì)走勢牽動(dòng)著全球經(jīng)濟(jì)命脈，其每一次政策調(diào)整都會(huì)對(duì)全球市場產(chǎn)生巨大影響。面對(duì)美國經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)勢復(fù)蘇，外界一度樂觀預(yù)言美聯(lián)儲(chǔ)不僅將在今年四季度完全退出第三輪QE，還會(huì)提前加息。

　　然而，在6月政策例會(huì)上，美聯(lián)儲(chǔ)不僅只字未提 “加息”，還下調(diào)2014年經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期和長期聯(lián)邦基金利率預(yù)期中值，其做法相當(dāng)于變相告訴投資者：美聯(lián)儲(chǔ)無意提前加息。這無疑給新興市場國家吃了一顆定心丸。陳鳳英指出，美國的量化寬松降低了新興市場國家融資的難度，其經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定復(fù)蘇也給新興經(jīng)濟(jì)體擴(kuò)大出口提供了機(jī)會(huì)。

　　歐洲經(jīng)濟(jì)走勢持續(xù)低迷

　　與美國的強(qiáng)勁回升不同，歐洲今年以來的經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)令人失望。

　　昨日 (9月1日)公布的數(shù)據(jù)顯示，歐元區(qū)8月制造業(yè)PMI產(chǎn)出分項(xiàng)指數(shù)終值降至51.0(7月終值為52.7)，創(chuàng)14個(gè)月新低。

　　其中，德國制造業(yè)擴(kuò)張速度為11個(gè)月來最低，進(jìn)一步顯示德國經(jīng)濟(jì)正在放緩。法國表現(xiàn)更糟，8月份制造業(yè)萎縮速度為15個(gè)月來最快，PMI終值只有46.9，比7月低了0.9個(gè)百分點(diǎn)。

　　而意大利PMI也出現(xiàn)了連續(xù)4個(gè)月下滑，8月份跌至49.8，是去年6月以來首次跌破榮枯線。

　　今年第二季度，歐元區(qū)GDP增長為零，低于一季度的0.2%；同時(shí)，8月份的通脹率也跌至0.3%的五年低位。

　　陳鳳英認(rèn)為，今年上半年的地緣政治事件頻發(fā)對(duì)歐洲經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇產(chǎn)生了明顯影響。烏克蘭事件后歐盟與俄羅斯的制裁和反制裁極大地影響了市場信心，也對(duì)歐盟的能源安全造成威脅。

　　此外，歐元區(qū)長期沒有解決失業(yè)率高企、結(jié)構(gòu)性調(diào)整等舊有問題，陳鳳英認(rèn)為，如果找不到新的經(jīng)濟(jì)增長動(dòng)力，歐元區(qū)將難以走出經(jīng)濟(jì)危機(jī)的陰霾。

　　作為中國最大的貿(mào)易伙伴，歐盟經(jīng)濟(jì)的疲軟無疑會(huì)對(duì)我國造成影響。盡管今年以來我國出口貿(mào)易出現(xiàn)了回暖的態(tài)勢，7月份更是出現(xiàn)了月度出口新高，但陳鳳英認(rèn)為，從長期來看，貿(mào)易保持兩位數(shù)增長已經(jīng)不太可能。“困難點(diǎn)就在于歐洲和日本，之前連續(xù)兩年出現(xiàn)負(fù)增長。作為世界上最大的商品貿(mào)易出口國，我們不能指望奇跡的出現(xiàn)。”

　　在這種情況下，立足國內(nèi)謀求改革已經(jīng)是各界的共識(shí)。“通過消費(fèi)帶動(dòng)投資，進(jìn)而發(fā)展服務(wù)型貿(mào)易，這個(gè)空間還很大。”陳鳳英說。