歲末年初，日元貶值格外醒目，并再度引發(fā)了貨幣戰(zhàn)爭的討論。

　　隨著日本安倍內(nèi)閣上臺，日元貶值預(yù)期得到強(qiáng)化。自從去年9月中旬日本政府和央行加大抗擊經(jīng)濟(jì)衰退和通縮努力，日元兌美元匯率下跌近12%。上月日本央行宣布提高通脹目標(biāo)一倍至2%，并同意“無限”購買資產(chǎn)。

　　受此刺激，韓國印度貨幣貶值蠢蠢欲動，而中國貨幣面臨國際被動升值和國內(nèi)通脹的雙重壓力。

　　日本放水韓國被迫“迎戰(zhàn)”

　　日本“安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)”不惜一切擴(kuò)大國債發(fā)行規(guī)模，擴(kuò)大公共事業(yè)的投入，實施日元貶值策略，試圖以此刺激消費和投資活躍，加上日元貶值形成出口競爭力提高，使得國民經(jīng)濟(jì)的三駕馬車盡快奔馳起來。

　　而上周，外國投資者在韓國市場的拋售也引起了市場的關(guān)注，在日均拋售記錄達(dá)到16個月以來最高之時，韓國政府發(fā)出威脅稱，將對金融交易征稅。顯然，韓國政府這種無奈之舉，但卻預(yù)示著韓國將成為貨幣戰(zhàn)的又一個參戰(zhàn)者。全球貨幣戰(zhàn)爭似乎一觸即發(fā)。

　　事實上，采取貶值策略的并不只有日本。美國更是掀起貨幣戰(zhàn)爭的源頭，以美元大規(guī)模貶值為特征的國際金融貨幣市場的動蕩主要是由美國的量化寬松政策造成。

　　至今，美國已經(jīng)啟動四輪量化寬松政策，僅QE3、QE4的總規(guī)模就在1萬億美元以上。深陷債務(wù)危機(jī)的歐洲也分別在2011年底和2012年，分兩次向市場注入超過1萬億歐元，試圖擺脫債務(wù)危機(jī)。

　　日元貶值是美量化寬松后遺癥

　　中國外匯研究院院長譚雅玲分析認(rèn)為，內(nèi)部經(jīng)濟(jì)利益最大化是日元貶值的主要因素，日元貶值是日本國內(nèi)經(jīng)濟(jì)需要作出的選擇。利用貨幣貶值策略增強(qiáng)出口競爭力，以實現(xiàn)經(jīng)濟(jì)自救。另一方面，日元貶值也符合日本產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型的需要。盡管日本經(jīng)濟(jì)衰退時間和周期較長，但日本的國家競爭力和產(chǎn)業(yè)競爭力的優(yōu)勢依然存在。伴隨日本產(chǎn)業(yè)所謂空心化的論調(diào)，市場對日本產(chǎn)業(yè)的忽略嚴(yán)重，實際上日本產(chǎn)業(yè)正悄然醞釀再崛起。而日元貶值無疑將有利于保護(hù)出口產(chǎn)業(yè)。

　　不過，譚雅玲還認(rèn)為，日元貶值在一定程度上是由于美元需要。“當(dāng)前，日元貶值刺激了對歐元升值的需求，歐元兌日元已升值到123日元，從而導(dǎo)致歐元兌美元匯率升值到1比1.35。歐元是美元唯一的競爭對手和目標(biāo)，日元則是美元重要的戰(zhàn)略貨幣和合作者，日元迎合美元需要是必然。”她分析認(rèn)為，面對一個全球化的新趨勢，即以金融市場為主的時代，日元也需要加強(qiáng)自身金融能力和勢力的恢復(fù)，日元貶值潛藏的戰(zhàn)略圖謀也是不容忽略的。

　　華東師范大學(xué)國際金融研究所所長、終身教授黃澤民昨日接受南方日報記者采訪時表示，事實上，從2008年起，雷曼事件爆發(fā)后，美國的經(jīng)濟(jì)不景氣，日元成為了全球資金的避險貨幣之一，美元兌日元開始大幅貶值，從當(dāng)時的1比130，一度貶值到80關(guān)口。黃澤民認(rèn)為，這一波日元貶值根本原因是此前超調(diào)的修正。

　　“日元在一個回歸均衡的過程中，表面上的貨幣寬松政策只是市場借以炒作的由頭，不是近期升值的根本原因。”此外，黃澤民指出，由于匯率是經(jīng)濟(jì)的現(xiàn)行指標(biāo)，當(dāng)前匯率這樣的走勢也意味著美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇良好，這也是近期美元走強(qiáng)致使日元進(jìn)一步貶值的原因。

　　貨幣戰(zhàn)爭或致全球中長期通脹

　　“但以貨幣爭相貶值來刺激經(jīng)濟(jì)的做法最終必定是無效的，這只會是‘搬石頭砸自己腳’的做法。”黃澤民分析指出，通過寬松貶值來刺激經(jīng)濟(jì)未見得經(jīng)濟(jì)能夠恢復(fù)，與此同時，別的國家也會紛紛效仿貶值，最終的效果會相互抵消。此外，全球經(jīng)濟(jì)社會的發(fā)展更需要一個穩(wěn)定的貨幣環(huán)境。

　　黃澤民認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的過程中，會有國家比較執(zhí)著地使用這一方法，但這不會成為世界的主流。高盛高華也研究分析認(rèn)為，雖然近期出現(xiàn)了有關(guān)“貨幣戰(zhàn)”的言論，而且在其他央行競相貶值時歐洲央行的袖手旁觀可能令歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)受到?jīng)_擊，但是基于歷史數(shù)據(jù)的實證分析顯示，歐洲央行暫時仍不會因為擔(dān)心歐元升值而下調(diào)政策利率。“我們?nèi)詧猿謱W洲央行將在2013年直至2015年下半年維持政策利率不變的預(yù)測。與此同時，我們也看到圍繞這一預(yù)測的風(fēng)險傾向下行。”

　　不過，高盛高華也分析指出，由于多個發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的貨幣政策框架處于變化之中，外因推動匯率變化的可能性正在加大。“預(yù)計未來幾年匯率動向?qū)W元區(qū)貨幣政策決策的影響將大于以往。在歐元升值所產(chǎn)生的壓力下，即便是像歐洲央行這樣相對獨立和保守的央行最終也不得不為其它更激進(jìn)央行所追求的再通脹目標(biāo)貢獻(xiàn)上自己的力量。”

　　高盛高華分析認(rèn)為，貨幣貶值雖然這可能在需求層面帶來刺激，但是這也導(dǎo)致了中長期通脹風(fēng)險，特別是在貿(mào)易和金融全球化的今天，競爭性貶值所帶來的保護(hù)主義壓力可能損害供應(yīng)面情況。

　　中國面臨更多“熱錢”流入壓力

　　針對日元近期的貶值，瑞銀昨日發(fā)布策略報告稱，日元貶值引發(fā)人民幣被動升值，這或為一季度中國國內(nèi)流動性帶來上行風(fēng)險。報告指出，日元持續(xù)貶值導(dǎo)致東亞出口導(dǎo)向型國家的貨幣被動升值十分明顯，而主要經(jīng)濟(jì)體則延續(xù)流動性寬松政策。瑞銀認(rèn)為，人民幣兌日元被動升值，或?qū)硬糠仲Y金以“熱錢”的形式流入國內(nèi)市場，造成一季度新增外匯占款同比增速的回升。

　　譚雅玲分析表示，當(dāng)前，人民幣匯率面臨兩面夾擊。一面繼續(xù)受制于美元匯率，預(yù)計年內(nèi)即使美元貶值繼續(xù)，未來人民幣升值有限，貶值壓力巨大。人民幣正面臨能否扛住貶值壓力的新挑戰(zhàn)，這也是對我國經(jīng)濟(jì)信心和實際對策的巨大挑戰(zhàn)。

　　另外一方面，日元貶值將會加劇日元產(chǎn)品的競爭力和出口優(yōu)勢，甚至將直接沖擊亞洲市場的出口組合，對我國貿(mào)易外部環(huán)境的破壞性和干擾性加大。“可預(yù)期，未來對人民幣的投機(jī)套利將會加大，市場在心理和策略上的短期、草率、急躁將會十分突出，這對于經(jīng)濟(jì)信心和市場技術(shù)具有巨大的干擾和沖擊。”譚雅玲認(rèn)為，無論從貿(mào)易或匯率角度看，市場都潛藏著巨大風(fēng)險，值得引起高度重視。

　　中國日本經(jīng)濟(jì)學(xué)會理事周永生分析認(rèn)為，目前來看，日元大規(guī)模貶值可能沖擊中國的對日出口，遲滯中國輸日產(chǎn)品的進(jìn)度，這對低附加價值的產(chǎn)品影響可能尤為明顯。同時，日元貶值可能會促進(jìn)日本某些產(chǎn)品在中國市場占有率的恢復(fù)和提升，加大在海外同中國產(chǎn)品競爭的力量，擠占中國的海外市場。“以往中國產(chǎn)品多是依賴價格優(yōu)勢同日本產(chǎn)品競爭，未來10年內(nèi)這一格局很難改變，現(xiàn)在日本開始用貨幣手段沖擊中國產(chǎn)品的價格優(yōu)勢，很可能會帶來一場新危機(jī)。”