一、2010年鋁市場回顧
　　　　
　　縱觀2010年，包括鋁在內(nèi)的有色金屬價格走勢，已不是2008年次貸危機(jī)所引發(fā)的系統(tǒng)性下跌，也不是2009年因中、美等主要經(jīng)濟(jì)體空前量化刺激政策所激發(fā)的顯著金融投資屬性。2010年的行情，更多表現(xiàn)為一種金融屬性逐步減弱，而逐步回歸供需基本面的“過渡期”。
　　　　
　　從具體表現(xiàn)看，2009年底至2010年初，憑借炒作歐洲部分鋁廠電力供應(yīng)問題，內(nèi)外盤期鋁均出現(xiàn)補(bǔ)漲行情，并曾在短時間內(nèi)領(lǐng)漲有色金屬；但在1月初，因公開市場央票收益率上調(diào)，以及中國連續(xù)提高存款準(zhǔn)備金率，出于對中國政府提前回收流動性的擔(dān)憂，有色金屬市場對2009年以來的單邊上漲行情進(jìn)行了技術(shù)性調(diào)整；但在此后的行情中，包括鋁與其他有色品種，以及內(nèi)外盤期鋁間均出現(xiàn)走勢分化，這也是回歸供需面的一種表現(xiàn)；而此后，歐洲主權(quán)債問題的爆發(fā)、美國量化寬松刺激政策重啟、中國節(jié)能減排政策調(diào)控以及有色金屬金融衍生品推出等都對鋁價產(chǎn)生一定影響，但總體來看，目前鋁市場的供需關(guān)系已經(jīng)起著決定性作用，外界因素通過供需平衡來影響鋁價。
　　　　
　　二、2011年鋁市場展望
　　　　
　　鋁市場特性
　　　　
　　不同于銅，中國在鋁資源方面具有稟賦優(yōu)勢的，以2010年前三季度數(shù)據(jù)為例，中國氧化鋁產(chǎn)量占世界總產(chǎn)量的49.6%，而電解鋁產(chǎn)量占比更是高達(dá)67%！但鋁產(chǎn)業(yè)高能耗特性，令中國政府以15%出口關(guān)稅形式限制出口，因此鋁進(jìn)、出口套利窗口間存在較大的波動空間，因此在觸及盈虧平衡點(diǎn)前，一定程度上中國鋁市場獨(dú)立于國外。
　　　　
　　后市展望
　　　　
　　就滬鋁情況看，雖然自十一五開始國家即對電解鋁等高能耗高污染、過剩產(chǎn)能加以限制甚至淘汰，但由于地方利益驅(qū)動以及行業(yè)競爭壓力，企業(yè)紛紛加大固定資產(chǎn)投資來滿足國家技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)，反而客觀上進(jìn)一步增加了國內(nèi)產(chǎn)能。據(jù)不完全統(tǒng)計，上半年的調(diào)控措施實際淘汰落后產(chǎn)能不足60萬噸/年，而同期主要鋁廠年內(nèi)新增產(chǎn)能計劃達(dá)370萬噸/年！當(dāng)然隨著鋁價的低迷，而電價、陽極炭塊等原料成本的持續(xù)上漲，部分產(chǎn)能計劃被推遲，截止年底已實現(xiàn)約190萬噸，國內(nèi)總產(chǎn)能在2100萬噸/年；而2011年的新增產(chǎn)能計劃在360萬噸以上，尤其是寧夏、甘肅、青海等西北地區(qū)憑借電力成本優(yōu)勢，擴(kuò)產(chǎn)計劃十分龐大！此外明年國內(nèi)氧化鋁的擴(kuò)產(chǎn)計劃在540萬噸以上，基本可滿足國內(nèi)需求，但略有不足仍需進(jìn)口來補(bǔ)充。因此未來國內(nèi)鋁供過于求的態(tài)勢將保持。
　　　　
　　基于此，滬鋁的未來價格走勢，將基于成本上方一定合理利潤空間內(nèi)窄幅波動，除非類似次貸、歐主權(quán)債等系統(tǒng)性風(fēng)險，鋁冶煉成本線將形成強(qiáng)支撐。但鋁冶煉成本中電價、炭塊、氧化鋁將隨著通脹、LME鋁價走高（通過進(jìn)口氧化鋁影響）而逐步抬高，因此成本階段性重心上移是未來的常態(tài)。滬鋁將呈現(xiàn)銅鋅上漲后的補(bǔ)漲回歸合理利潤空間成本上移促使價格波動空間上移的態(tài)勢。
　　　　
　　從LME鋁情況看，目前值得關(guān)注的是明年可能推出的金融衍生品，以及由此可能引發(fā)的“類似銅的逼倉行情”。根據(jù)目前掌握的信息，ETFSECURITIES公司已推出了銅、錫、鎳對應(yīng)金融衍生品，而2011年第一季度將繼續(xù)推出鋁、鉛、鋅對應(yīng)產(chǎn)品，其直接對應(yīng)于LME注冊倉單，此外JP摩根與黑石也將陸續(xù)推出類似的金融衍生品，因該金融衍生品直接對應(yīng)實物，相當(dāng)于“鎖死”相當(dāng)數(shù)量現(xiàn)貨，而無法進(jìn)入實際消費(fèi)領(lǐng)域，造成供需失衡，這也可能是目前LME現(xiàn)貨鋁價格堅挺的內(nèi)在原因。
　　　　
　　此外，目前非常明顯的是LME鋁現(xiàn)貨較3月期貨貼水，已經(jīng)自8月份的30美元左右迅速縮減至約10美元，而與之對應(yīng)的是，中國外鋁現(xiàn)貨市場供需平衡已大為好轉(zhuǎn)--2010年前10個月世界鋁供應(yīng)過剩為31.8萬噸，較09年同期的140萬噸大為減少，這樣伴隨著價差的縮減以及注銷倉單的減少，個人定性判斷，這里有大貿(mào)易商做市的可能性。因歐美工業(yè)數(shù)據(jù)利好表明了鋁需求的恢復(fù)，但大部分LME鋁注冊倉單被融資鎖定，令現(xiàn)貨市場短期內(nèi)實際供應(yīng)量有限，此時貿(mào)易商集中入庫的操作方式，令LME現(xiàn)貨鋁價格持堅，從而推動遠(yuǎn)期合約，這點(diǎn)可以參考2010年6月份-8月份的LME鋁價差與鋁價變化的歷史走勢。
　　　　
　　當(dāng)然這有做市的因素，但LME鋁漲幅仍將遠(yuǎn)小于銅，其將呈現(xiàn)一種追隨銅的補(bǔ)漲行情，這主要由于過剩的產(chǎn)能壓力，以及鋁土礦等原料供應(yīng)潛力巨大，隨著價格的上漲，新增產(chǎn)能以及此前關(guān)閉產(chǎn)能將陸續(xù)恢復(fù)，因此后市鋁價仍將保持在一個相對合理的價格區(qū)間內(nèi)波動。
　　　　
　　綜上可知，內(nèi)外盤鋁的金融屬性在逐步衰減，逐步回歸供需本身。在觸及進(jìn)出口套利窗口前，滬鋁與LME鋁有一定分化，表現(xiàn)為內(nèi)弱外強(qiáng)的態(tài)勢，但由于國內(nèi)部分氧化鋁需求要靠進(jìn)口滿足，加之其他原料成本的上漲，滬鋁成本線會逐步上移，價格最終表現(xiàn)為基于成本線上方一定合理利潤空間內(nèi)窄幅波動，而LME鋁方面，則因為金融衍生品以及貿(mào)易做市商等因素，近期會啟動一波漲勢，但從2011年全年情況看，仍將經(jīng)歷探頂尋底，確定新的波動箱體的過程，這個過程“一定程度上”可以參考LME銅的節(jié)奏。